邁入2021年，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)(chuan)延續去年第四季度火熱(re)(re)行情，成(cheng)(cheng)(cheng)為新(xin)(xin)造船(chuan)(chuan)市場的**主角。一季度，以(yi)DWT計，集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)(chuan)以(yi)1455萬(wan)DWT的成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)量成(cheng)(cheng)(cheng)為交(jiao)易(yi)*活躍(yue)船(chuan)(chuan)型，占據全球新(xin)(xin)船(chuan)(chuan)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)量的“半(ban)壁江山”(51%)，同比激增(zeng)849%。值得注意的是，一季度集裝(zhuang)箱(xiang)(xiang)船(chuan)(chuan)共(gong)計成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)138艘，其中，萬(wan)箱(xiang)(xiang)以(yi)上船(chuan)(chuan)型成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)81艘，支線型箱(xiang)(xiang)船(chuan)(chuan)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)37艘，局部的熱(re)(re)點已漸露鋒芒。

圖1 2021年一(yi)季(ji)度新造船市(shi)場成交結構(以DWT計(ji))

數據(ju)來源：克拉克森

四因素助推一季度火爆行情

分梯(ti)隊(dui)(dui)復(fu)蘇催(cui)生不(bu)平衡(heng)需求。2020年，由于疫(yi)情(qing)(qing)(qing)突至，各國(guo)為(wei)防疫(yi)所采取的(de)(de)封城等措施不(bu)可避免地抑制了經(jing)(jing)(jing)濟(ji)貿易(yi)活動，全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)形勢迅(xun)速惡化。2021年一(yi)季度，隨著(zhu)(zhu)各國(guo)應對(dui)(dui)疫(yi)情(qing)(qing)(qing)經(jing)(jing)(jing)驗的(de)(de)逐步積累(lei)以及相關政(zheng)策措施的(de)(de)接(jie)連刺激，全(quan)球(qiu)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)觸(chu)底反(fan)彈。不(bu)過，由于疫(yi)情(qing)(qing)(qing)大(da)規模(mo)爆發的(de)(de)時間以及防疫(yi)態(tai)度的(de)(de)差異，各國(guo)的(de)(de)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)恢(hui)復(fu)在(zai)時序上是不(bu)統一(yi)的(de)(de)，呈現出(chu)分梯(ti)隊(dui)(dui)式復(fu)蘇的(de)(de)特(te)點(dian)。這一(yi)特(te)點(dian)對(dui)(dui)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)和(he)進出(chu)口(kou)貿易(yi)均(jun)產(chan)(chan)生顯著(zhu)(zhu)影(ying)響(xiang)，*終(zhong)作(zuo)用到鏈(lian)接(jie)全(quan)球(qiu)貿易(yi)的(de)(de)集裝箱運輸(shu)市場上，形成階段性不(bu)平衡(heng)需求。從一(yi)季度來看，中國(guo)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)復(fu)蘇態(tai)勢顯著(zhu)(zhu)好(hao)于歐(ou)美等國(guo)家(jia)地區，而歐(ou)美作(zuo)為(wei)全(quan)球(qiu)產(chan)(chan)業鏈(lian)終(zhong)端消費(fei)的(de)(de)重要角色，疫(yi)情(qing)(qing)(qing)引發的(de)(de)停工停產(chan)(chan)導致(zhi)其商(shang)品(pin)(pin)庫(ku)存(cun)持(chi)續減少，加大(da)了對(dui)(dui)中國(guo)等疫(yi)情(qing)(qing)(qing)控(kong)制較(jiao)好(hao)國(guo)家(jia)的(de)(de)商(shang)品(pin)(pin)的(de)(de)依賴(lai)。

交(jiao)付回暖(nuan)(nuan)“不(bu)(bu)敵”蘇(su)伊(yi)士(shi)(shi)運(yun)(yun)河(he)事(shi)件，箱船(chuan)運(yun)(yun)費一(yi)路高歌。2020年(nian)，集(ji)裝箱船(chuan)交(jiao)付量(liang)僅(jin)為86萬TEU，同(tong)比(bi)(bi)下降20%，創(chuang)2004年(nian)以(yi)來新(xin)低。此外(wai)，由于(yu)歐美(mei)等國家(jia)疫情的(de)不(bu)(bu)穩定，海外(wai)港口形(xing)勢(shi)持(chi)續(xu)惡化，出現嚴(yan)重(zhong)擁堵、延遲，從而導致整個(ge)供(gong)應鏈效能(neng)降低，全球集(ji)裝箱服(fu)務的(de)船(chuan)期可(ke)靠性已降至歷史較低水平(ping)，市場面臨“一(yi)箱難(nan)(nan)求”的(de)難(nan)(nan)題，各條(tiao)航線(xian)運(yun)(yun)費一(yi)路飆升。2021年(nian)一(yi)季度，箱船(chuan)交(jiao)付量(liang)有所回暖(nuan)(nuan)，全球共計交(jiao)付22.1萬TEU，同(tong)比(bi)(bi)大(da)幅增(zeng)長94%。但(dan)值得注意的(de)是，2020年(nian)受疫情影響，全球完(wan)工量(liang)面臨停工停產(chan)困境，作為對(dui)比(bi)(bi)的(de)基數相對(dui)較低。且(qie)進(jin)入3月(yue)，歷史罕見的(de)蘇(su)伊(yi)士(shi)(shi)運(yun)(yun)河(he)堵塞事(shi)件再(zai)添一(yi)把火，不(bu)(bu)少滿載的(de)集(ji)裝箱船(chuan)由于(yu)堵船(chuan)無法按時(shi)抵達(da)原定目的(de)地進(jin)行卸貨，供(gong)需(xu)矛(mao)盾再(zai)次激化，集(ji)裝箱船(chuan)運(yun)(yun)費創(chuang)下2008年(nian)以(yi)來航運(yun)(yun)收益(yi)(yi)新(xin)高。總體來看，3月(yue)，克(ke)拉克(ke)森集(ji)裝箱船(chuan)平(ping)均收益(yi)(yi)為26101美(mei)元(yuan)/天，環比(bi)(bi)增(zeng)長12%，已連(lian)續(xu)9個(ge)月(yue)環比(bi)(bi)增(zeng)長，同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)長83%。

圖2 全球集裝箱歷年交付量

數(shu)據來源：克拉克森

經營(ying)業(ye)(ye)績盆滿缽滿，船(chuan)東跑(pao)步進(jin)場(chang)。相對于(yu)飆漲的(de)(de)運價(jia)(jia)而(er)言，集(ji)裝(zhuang)箱船(chuan)的(de)(de)價(jia)(jia)格卻(que)(que)不漲反(fan)跌，直至3月(yue)(yue)才勉強企穩，二者之間出現(xian)顯著背離，此時是(shi)船(chuan)東購置船(chuan)舶的(de)(de)大(da)(da)好時機。從價(jia)(jia)格指數來看，2021年(nian)3月(yue)(yue)，克拉克森集(ji)裝(zhuang)箱船(chuan)新船(chuan)價(jia)(jia)格指數報收83.18，同比(bi)(bi)增長5.6%，終止了(le)價(jia)(jia)格指數的(de)(de)十八連跌。從班輪公(gong)司(si)(si)(si)財務狀(zhuang)況來看，2020年(nian)是(shi)困難重重的(de)(de)一(yi)(yi)年(nian)，但班輪公(gong)司(si)(si)(si)經營(ying)狀(zhuang)況卻(que)(que)大(da)(da)幅改善。赫(he)伯羅特2021年(nian)1月(yue)(yue)披露，經初步計算(suan)，2020年(nian)息稅前利潤增長至約15億美元(yuan)，同比(bi)(bi)增長67%。中集(ji)集(ji)團2020年(nian)業(ye)(ye)績預(yu)告(gao)披露，預(yu)計歸屬于(yu)母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)股東及其他(ta)權益持有者的(de)(de)凈利潤50億元(yuan)至57億元(yuan)，同比(bi)(bi)增長224%至270%。2021年(nian)一(yi)(yi)季度，中遠海控(kong)披露業(ye)(ye)績大(da)(da)幅增長，狂賺154億。一(yi)(yi)邊是(shi)收益的(de)(de)一(yi)(yi)路(lu)高(gao)歌，一(yi)(yi)邊是(shi)船(chuan)價(jia)(jia)的(de)(de)跌跌不休，船(chuan)東新船(chuan)建造的(de)(de)投(tou)資熱情已被點(dian)燃，開始加大(da)(da)新船(chuan)投(tou)資力度。

圖3 集(ji)裝箱(xiang)船航運(yun)收益與新船價格(ge)指數走勢

數據(ju)來源：克拉克森

貿易(yi)壁壘進一步降低(di)，樂觀預(yu)期(qi)對(dui)市場形成有力(li)支(zhi)撐(cheng)。全球供應鏈加速重組(zu)，且隨著《區(qu)域(yu)**經濟伙伴關系協定》的(de)(de)(de)成功簽署(shu)，區(qu)域(yu)內不同市場間的(de)(de)(de)貿易(yi)壁壘和(he)(he)(he)成本將會進一步降低(di)，極大地促進未來(lai)中(zhong)國(guo)和(he)(he)(he)東盟兩大新興(xing)經濟體(ti)之間的(de)(de)(de)貿易(yi)合作，利好中(zhong)國(guo)和(he)(he)(he)相關國(guo)家的(de)(de)(de)進出口貿易(yi)。此外，目(mu)前疫(yi)情走勢仍(reng)存在(zai)很(hen)大的(de)(de)(de)不確定性，各(ge)國(guo)的(de)(de)(de)醫療、生(sheng)產以及生(sheng)活物資依然緊缺，中(zhong)國(guo)仍(reng)是全球主要的(de)(de)(de)貿易(yi)順(shun)差國(guo)。各(ge)國(guo)對(dui)中(zhong)國(guo)防疫(yi)物資和(he)(he)(he)生(sheng)活商(shang)品需求的(de)(de)(de)未來(lai)預(yu)期(qi)對(dui)集裝箱船建(jian)造市場形成有力(li)支(zhi)撐(cheng)。

后續發展趨勢研判

上半(ban)年(nian)(nian)(nian)貿(mao)易將延續高景氣。目前疫(yi)苗已經(jing)問世并開始普及，中、美、德(de)等多個(ge)國(guo)(guo)家已陸續接種疫(yi)苗。若疫(yi)苗效(xiao)果達到預期，各(ge)國(guo)(guo)政府必將逐步放(fang)寬(kuan)管控措施(shi)，恢(hui)復(fu)經(jing)濟(ji)(ji)將成為(wei)各(ge)國(guo)(guo)首(shou)要(yao)任務。此(ci)外，2020年(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)，由于(yu)各(ge)國(guo)(guo)對(dui)疫(yi)情的(de)重視程度(du)不足(zu)，全球經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)速(su)顯(xian)著(zhu)(zhu)下滑，作(zuo)為(wei)2021年(nian)(nian)(nian)比較的(de)基(ji)數(shu)來(lai)說相對(dui)偏低，因(yin)此(ci)2021年(nian)(nian)(nian)上半(ban)年(nian)(nian)(nian)，各(ge)項經(jing)濟(ji)(ji)指標同(tong)比變化(hua)大概率將走高。2021年(nian)(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)(nian)，受2020年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)恢(hui)復(fu)的(de)影響，基(ji)數(shu)升高，各(ge)項指標增(zeng)速(su)或將放(fang)緩，全年(nian)(nian)(nian)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長可能(neng)出(chu)現“先快后慢”的(de)態勢，總(zong)體來(lai)看，上半(ban)年(nian)(nian)(nian)全球貿(mao)易有望(wang)延續高景氣。值得注意的(de)是，美國(guo)(guo)的(de)貿(mao)易庫(ku)存總(zong)額(e)自2020年(nian)(nian)(nian)7月觸底(di)后開始持續回升，制(zhi)造業的(de)出(chu)貨量(liang)與本土零售(shou)商(shang)銷售(shou)額(e)的(de)差(cha)距顯(xian)著(zhu)(zhu)收窄，隨著(zhu)(zhu)歐美本地生產(chan)端的(de)恢(hui)復(fu)，對(dui)海(hai)外補庫(ku)存的(de)需求將會逐漸降低。

供需格(ge)局將逐步恢(hui)復常態。集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)船(chuan)運(yun)(yun)費的(de)節(jie)節(jie)高升已(yi)(yi)(yi)經引起多(duo)個國(guo)家政(zheng)府(fu)主管部門的(de)關注，我國(guo)交通(tong)運(yun)(yun)輸部已(yi)(yi)(yi)向六家大(da)(da)(da)型(xing)集(ji)運(yun)(yun)公(gong)司發出(chu)緊急詢(xun)問函；美國(guo)聯邦海事委(wei)員會(hui)已(yi)(yi)(yi)對集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)船(chuan)運(yun)(yun)費事宜展(zhan)(zhan)開(kai)(kai)相(xiang)關調查，并向班輪(lun)(lun)公(gong)司發出(chu)了(le)(le)警告；韓國(guo)政(zheng)府(fu)約談了(le)(le)9家班輪(lun)(lun)公(gong)司，要求其降低運(yun)(yun)費價格(ge)并改善服務。班輪(lun)(lun)公(gong)司也正盡可能釋放運(yun)(yun)能，在經歷了(le)(le)運(yun)(yun)費大(da)(da)(da)幅飆升之后，集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)船(chuan)閑(xian)置運(yun)(yun)力(li)(li)快速回落(luo)，整體處(chu)于相(xiang)對低位，且2021年市場將有大(da)(da)(da)量的(de)新船(chuan)將被交付使(shi)用，供給端(duan)將大(da)(da)(da)幅改善。此外，蘇伊士運(yun)(yun)河交通(tong)已(yi)(yi)(yi)開(kai)(kai)始恢(hui)復，脫淺進展(zhan)(zhan)快于預(yu)期。大(da)(da)(da)量集(ji)中在歐美港口(kou)的(de)集(ji)裝(zhuang)箱(xiang)問題也將隨著(zhu)疫苗的(de)生效(xiao)和(he)普及，歐美復工(gong)復產(chan)的(de)穩(wen)步推(tui)進而得(de)到解(jie)決。總體來看，市場正通(tong)過多(duo)種(zhong)(zhong)渠道來緩解(jie)運(yun)(yun)力(li)(li)壓力(li)(li)，這種(zhong)(zhong)階(jie)段(duan)性的(de)不(bu)平衡終究會(hui)被打(da)破，供需格(ge)局預(yu)計將在年中回歸正常水平。

圖5 集裝箱船船隊閑置率(以TEU計)

數據(ju)來源(yuan)：克(ke)拉(la)克(ke)森

樂觀之余也要(yao)注(zhu)意風險，謹(jin)防(fang)一(yi)地雞毛。目前(qian)，新造(zao)船(chuan)(chuan)價格已經處于歷史較低(di)水(shui)平(ping)，這將吸引一(yi)些船(chuan)(chuan)東購買(mai)更多新船(chuan)(chuan)。且隨著(zhu)全球環(huan)保意識的(de)顯著(zhu)增強，環(huan)境法規不(bu)(bu)斷加碼，船(chuan)(chuan)東更新換代的(de)動力(li)持續加強，2021年的(de)短期需(xu)求仍存可(ke)持續性，船(chuan)(chuan)東們爭相訂造(zao)集(ji)裝箱(xiang)船(chuan)(chuan)是(shi)可(ke)以理(li)解(jie)的(de)。但運(yun)價已夢回2008，建(jian)(jian)造(zao)市場(chang)也是(shi)“漲”聲不(bu)(bu)斷，當(dang)(dang)市場(chang)一(yi)致性看漲時更需(xu)要(yao)理(li)性冷靜，謹(jin)防(fang)出(chu)現(xian)沖高回落行情。值得注(zhu)意的(de)是(shi)，催(cui)動集(ji)裝箱(xiang)船(chuan)(chuan)建(jian)(jian)造(zao)市場(chang)火熱的(de)因(yin)素多為(wei)短期因(yin)素，而新船(chuan)(chuan)交(jiao)付(fu)需(xu)要(yao)2-3年時間，這些新訂單不(bu)(bu)會馬上交(jiao)付(fu)，無法在當(dang)(dang)前(qian)的(de)繁(fan)榮時期兌現(xian)。如果(guo)船(chuan)(chuan)舶訂單繼續以現(xian)有速度(du)增加，吹大的(de)泡沫(mo)終(zhong)將破裂，市場(chang)或再(zai)次出(chu)現(xian)運(yun)力(li)過剩。